Podle výhledu J&T Banky se bude trh v roce 2026 soustředit na klíčová témata jako měnová politika, vývoj na Ukrajině, obchodní jednání mezi USA a Čínou, stav globální ekonomiky a firemní výsledky.
Měnová politika a vliv Fedu na trhy
Jako tradičně, tak ani v příštím roce se nemůže ve svých strategických úvahách investor vyhnout měnové politice. V rámci Evropy včetně ČR bude situace lehce jednodušší, protože se neočekává, že by v základním scénáři došlo k změnám základních úrokových sazeb ECB či ČNB. Naopak nejvíce se investoři zaměří na Fed. Aktuálně trh očekává, že by v roce 2026 mělo dojít zhruba k dvěma snížením o 25 b.b. Obecně snižování sazeb je podpůrným faktorem po riziková aktiva, pokud se nejedná o řešení výrazně nepříznivého makroekonomického vývoje. Vedle základního scénáře snižování sazeb v USA je potřeba se rovněž zaměřit na osobu nového šéfa Fedu, který by měl nastoupit v květnu. Aktuální spekulace hovoří o několika jménech, které mohou do Fedu přinést více uvolněnou měnovou politiku a vstřícnější pohled vůči například kryptoměnám. Pokud by se tento scénář naplnil jednalo by se o dodatečnou podporu pro riziková aktiva především v USA.
Obchodní jednání USA a Číny
Obchodní jednání USA se svými partnery by již nemělo být tak vyhrocené v základním scénáři, avšak vývoj v roce 2025 poukazuje na fakt, že americká administrativa dokáže značně překvapit. Tedy odhadujeme, že by mohlo docházet k volatilitě, ale finální snaha o dosažení řešení by měla být na všech stranách. Konkrétně se dá hovořit především o pokračujícím jednání mezi USA a Čínou, která byla na přelomu října a listopadu posunuta o rok. Mezitímní kladné výsledky či finální dohoda by měla podporovat vstřícnou náladu investorů vůči akciím.
Makroekonomický vývoj v USA, Evropě a Číně
Z aktuálního pohledu na vývoj jak americké, tak evropské ekonomiky včetně ČR nevnímáme výraznější riziko pro nástup recese. Jisté ochlazení v USA a řekněme pozvolný odraz od pomyslného dna v Evropě jsou zaceněna. Aktuální odhady nevykazují ani pro jednu stranu Atlantiku výraznější ekonomická rizika. Více skloňována je situace v průmyslu, především v tom evropském, ale ani tady se prozatím nejedná z makroekonomického pohledu o dramatický problém. Makroekonomický vývoj by tedy rovněž neměl stát v kladném náhledu na riziková aktiva. Co může být pro svět pomyslná černá labuť je vývoj v Číně, která se stále potýká s problémy realitního trhu, slabší poptávkou a omezováním na straně mezinárodního obchodu i kvůli obchodnímu nastavení s USA. Avšak téma vývoje v Číně je na trhu stále a jen velmi těžko se dá s jistotou říct či je to aktuální riziko.
Firemní výsledky a růst zisků
V návaznosti na relativně stabilní očekávaný makroekonomický výhled se nadále odhaduje solidní vývoj i u firemních zisků. Aktuální výhled na rok 2026 počítá s dvouciferným růstem čistého zisku na akcii (+14,3 % r/r) pro firmy začleněné do indexu S&P 500. V tomto případě se bude nadále diskutovat nad zvýšenými investicemi do sektoru AI a nad samotnou valuací technologického sektoru. Avšak z našeho pohledu se jedná o nutný technologický posun a využití AI napříč ekonomickými odvětvími vnímáme jako nový impulz pro budoucí efektivitu a růst ziskovosti. Firemní výsledky by měly investorům v příštím roce dělat radost, pokud se naplní základní scénář dvouciferného růstu čistého zisku.
Geopolitika a vývoj na Ukrajině
Jako jedno z posledních témat jsme si nechali geopolitiku se zaměřením pro hlavně Evropu důležitým děním na Ukrajině. Poslední vývoj na přelomu listopadu a prosince poukazuje na pokračující snahu USA na dosažení dohody, která by měla přinejmenším znamenat zastavení bojů. Avšak požadavky Ruska jsou pro evropské spojence spolu s Ukrajinou jen těžko obhajitelné. A tak se bohužel jen dále prodlužuje čas, kdy se vedou tvrdé boje a vyprchávají lidské životy. Nadále tedy očekáváme, že dosažení jakékoliv dohody o neválčení by bylo pro trh pozitivním impulzem, avšak pravděpodobnost vnímáme přinejmenším vyrovnanou i pro příští rok. Současně vnímáme, že pro delší pozitivní impulz by muselo dojít k podpisu mírové dohody, protože jen ukončení bojů by stále neslo riziko opětovného vojenského zákroku.
Riziková aktiva v roce 2026
Celkově pro rok 2026 nadále držíme pozitivní pohled na riziková aktiva. Makroekonomický vývoj by měl podporovat solidní očekávání o růstu firemních zisků. Kladný pohled na akcie by měl být podpořen měnověpolitickým vývojem v USA (snižování sazeb) včetně spekulace na více holubičího nástupce J. Powella na postu šéfa Fedu a v základním scénáři očekávanou obchodní dohodou mezi USA a Čínou. Volatilita by mohla vznikat v průběhu zmíněných obchodních jednání USA s Čínou, ekonomickým vývojem v Číně či nenaplněním teze ziskovosti hlavně v technologickém sektoru. I pro příští rok nás bude provázet diskuse nad (ne)oprávněnými valuacemi převážně již zmíněného segmentu AI, což může na trh rovněž vnášet průběžnou nervozitu.
Ing. Milan Vaníček, ředitel odboru Research, J&T BANKA