Blízkovýchodní konflikt dále zhoršuje evropské indikátory sentimentu a zvyšuje inflaci. Tento týden odhady předčil jak pokles květnové spotřebitelské důvěry GfK v Německu, tak i dubnové důvěry v ekonomiku v eurozóně. Inflace v eurozóně v dubnu vzrostla vlivem dražších energií podle očekávání na rovná 3 % meziročně. Jádrová inflace v souladu s tržním konsenzem o desetinu poklesla na 2,2 % y/y, což zčásti odráží zpomalení růstu cen služeb vlivem odlišného načasování Velikonoc oproti loňsku. Cenové statistiky z USA v podobě březnového deflátoru soukromé spotřeby (PCE) potvrdily sílu tamních inflačních tlaků. Dynamika celkového deflátoru stoupla na 3,5 % y/y. Nejde přitom pouze o důsledek dražších pohonných hmot – dynamika jádrového PCE ve výši 3,2 % y/y je nejvýše od začátku roku 2024.
Růst HDP v Evropě zpomaluje
Růst HDP v ČR i eurozóně v Q1 25 zpomalil, v USA naopak zesílil. Česká ekonomika v prvním čtvrtletí letošního roku mezičtvrtletně vzrostla o 0,2 % a meziročně o 2,1 %. Její výkon zaostal za očekáváními, když tržní konsensus předpokládal mezičtvrtletní zvýšení HDP o 0,5 % a náš odhad činil 0,4 %. Jedná se však zatím pouze o předběžný odhad bez detailní struktury. V předchozích šesti čtvrtletích byl navíc výsledek v dalších zpřesněních vždy revidován směrem vzhůru, obvykle o 0,1–0,3 pb.
Americká ekonomika zrychluje výrazněji
Lehké zklamání přinesl i HDP eurozóny za Q1 26, který vzrostl pouze o 0,1 % q/q (oček. 0,2 % q/q). Výraznější růst byl zaznamenán v USA, kde i vlivem odeznění shutdownu mezičtvrtletní dynamika zrychlila z 0,1 % q/q v Q4 25 na 0,5 % q/q v Q1 26. Ve prospěch USA hovoří i meziroční růst – zatímco eurozóna přidala 0,8 % y/y, americká ekonomika vzrostla o 2,7 % y/y.
Centrální banky zůstávají opatrné
Kombinace zrychlující inflace a zhoršujícího se výhledu pro ekonomickou aktivitu vyvolává u centrálních bank obezřetnost, která se projevuje stabilitou sazeb, ale komunikace se posouvá jestřábím směrem.
Fed ponechal sazby beze změny
Fed ve středu ponechal cílové pásmo klíčové sazby beze změny na 3,50–3,75 %. V prohlášení byla zostřena formulace ohledně inflace, která je nově označena jako „zvýšená“, mimo jiné kvůli vyšším cenám energií. Významná část výboru chtěla z komunikace odstranit dosavadní indikaci snížení sazeb jako dalšího kroku. To signalizuje posun k oboustrannému vnímání rizik a otevírá prostor pro debatu o zvýšení sazeb, pokud by se inflační tlaky neuklidnily.
Fed připouští riziko dalšího růstu
Předseda Fedu Powell uvedl, že dopad cel na jádrovou inflaci by měl v příštích dvou čtvrtletích odeznívat, zároveň však připustil riziko sekundárních dopadů vyšších cen energií. V základním scénáři nadále očekáváme ponechání sazeb Fedu na současné úrovni po celý letošní rok.
ECB diskutuje možné zvýšení sazeb
Na současné úrovni zůstaly také sazby ECB, přesto se diskutovalo i o jejich zvýšení. Prezidentka ECB Lagardeová uvedla, že vývoj směřuje k vyšší inflaci a nižšímu růstu HDP, než předpokládala poslední prognóza. Zvýšení sazeb bylo diskutováno již nyní, ale podle ní zatím chybí dostatek dat.
ECB může zvýšit sazby v červnu
Do příštího zasedání by však mohlo být jasno. To podporuje očekávání, že ECB na červnovém zasedání zvýší sazby o 25 bb a další krok přijde v září.
ČNB zatím měnovou politiku nemění
Nastavení měnové politiky prozatím nebude měnit ani ČNB. Poslední vyjádření před nadcházejícím zasedáním zdůrazňovala dobrou výchozí pozici, která umožňuje nereagovat okamžitým zpřísněním. Zároveň ale radní připouštějí, že dalším krokem bude spíše zvýšení sazeb. Ke klidu bankovní rady přispívá i nárůst korunových tržních sazeb, který autonomně zpřísňuje úvěrové podmínky bez zásahu centrální banky.
Trhy sledují krizi v Perském zálivu
Na finančních trzích ve zkráceném týdnu dominovaly zprávy o krizi v Perském zálivu. Blokáda Hormuzského průlivu pokračuje a americká strana údajně zvažuje možnosti vojenského zásahu v Íránu. Řešení konfliktu se zdá v nedohlednu a obavy z další eskalace rostou.
Ropa kolísá, dolar mírně posiluje
Cena ropy Brent dnes korigovala z více než 120 USD/barel zpět ke 114 USD/barel, stále však zůstává poblíž nejvyšších úrovní od začátku intervence v Íránu. Americký dolar končí proti euru za celý týden přes páteční oslabení o 0,1 % celkově silnější o 0,3 % na 1,169 USD/EUR.
Koruna maže předchozí oslabení
Česká koruna v závěru týdne odmazala většinu středečního oslabení a ve čtvrtek odpoledne se obchodovala poblíž 24,35 CZK/EUR, tedy u úrovně, na které týden začínala.
Zdroj: Komerční banka