Zpřesněný odhad HDP potvrdil pokračující růst české ekonomiky a byl mírně revidován vzhůru na 2,2 % meziročně z původních 2,1 %. Přesto jde o viditelné zpomalení oproti druhé polovině roku 2025, kdy se mezikvartální přírůstky pohybovaly kolem 0,7 až 0,8 %. Na začátku letošního roku ekonomika přidala pouze 0,2 %. Otázkou je, zda jde o začátek výraznějšího útlumu, nebo jen o krátkodobé zakolísání. Struktura dnešních dat naznačuje spíše druhou možnost. Domácí poptávka zůstává silná a analytici dál očekávají celoroční růst hospodářství o 2,1 %.
Zahraniční obchod brzdí růst ekonomiky
Za zpomalením v prvním čtvrtletí stojí především slabší výsledek zahraničního obchodu. Dovoz zboží rostl rychleji než vývoz, a to zejména u počítačů, elektroniky a optických přístrojů. Tento vývoj úzce souvisí s výrazným zrychlením investiční aktivity. Investice do strojového vybavení jsou v počátečních fázích v Česku tradičně dovozně náročné, což krátkodobě zhoršuje bilanci zahraničního obchodu. Jde však o přirozený doprovod investičního optimismu, nikoli o strukturální problém. Podobně dočasný je i slabší výsledek vládní spotřeby, která mohla na začátku roku narážet na omezení spojená s rozpočtovým provizoriem.
Zásoby rostou kvůli geopolitickému napětí
Meziročně negativně ovlivnily růst také zásoby, ale i zde dochází k obratu. Podle dubnových průzkumů mezi průmyslovými podniky české firmy zvýšily nákupy vstupů do výroby nejrychlejším tempem za poslední čtyři roky. Jde o přímou reakci na válku na Blízkém východě, která zvyšuje obavy z nedostatku klíčových materiálů. Podniky proto začínají opět kumulovat zásoby, aby předešly případným výpadkům v dodavatelských řetězcích.
Spotřeba domácností zůstává hlavním motorem růstu
Spotřeba domácností, dlouhodobě nejdůležitější složka českého HDP, pokračuje v robustním růstu. V prvním čtvrtletí vzrostla o 3,4 % meziročně, což je výsledek podpořený překvapivě solidním růstem zaměstnanosti a rychlým růstem mzdových výdajů, které se zvýšily o 8,9 %. Silná poptávka se projevuje zejména v sektoru služeb, kde zároveň pozorujeme nejvýraznější inflační tlaky. Domácí poptávka tak zůstává stabilizačním prvkem ekonomiky i v době, kdy zahraniční prostředí přináší více nejistoty.
Mzdová dynamika zvyšuje tlak na centrální banku
Struktura HDP – navzdory celkovému zpomalení – poskytuje argumenty pro jestřábí část bankovní rady. Ekonomika vykazuje známky přehřátí, protože mzdové výdaje rostou výrazně rychleji než produktivita práce. Pokud příští týden tato dynamika potvrdí i statistika průměrné mzdy a Evropská centrální banka v červnu skutečně zvýší sazby, může to být silný impuls pro úpravu výhledu měnové politiky směrem vzhůru i v České republice.
Zdroj: ČSOB