Průmysl ani maloobchod zatím neukazují na výraznější zrychlení české ekonomiky. Odhady jejího růstu se od začátku roku postupně snižovaly a další revize České národní banky může přijít už v listopadu. Přesto přetrvávající inflační rizika mohou vést k dalšímu zvýšení úrokových sazeb.
Odhady růstu klesají
Česká ekonomika letos zatím zaostává za očekáváním. ČNB počítala v únoru s růstem o 2,9 procenta, v květnu odhad snížila na 2,5 procenta a v srpnu na 2,2 procenta. Aktuálně očekáváme celoroční růst o 1,9 procenta. V listopadu může centrální banka svůj výhled znovu revidovat směrem dolů.
Slabší výkon ekonomiky však ČNB zatím tolik neznepokojuje. Předpokládá totiž, že zpomalení v roce 2026 způsobily dočasné faktory a ekonomika na jejich odeznění vyčkává. Této teorii nahrává přetrvávající silná poptávka tažená spotřebou domácností i nově investiční aktivitou podniků. Vyšší úrokové sazby zatím investice výrazněji neomezily.
Inflační rizika přetrvávají
Pro zvýšení sazeb hovoří rostoucí inflační rizika. Ceny plynu zůstávají vysoko, opět nad 80 eur za megawatthodinu, a drahá ropa se promítá do jádrové inflace. Po zářijových údajích, které ukázaly návrat jádrové inflace nad tři procenta, jsme upravili výhled úrokových sazeb směrem vzhůru. ČNB by tak na dalším zasedání mohla sazby s vysokou pravděpodobností znovu zvýšit.
Ekonomiku v posledních čtvrtletích naopak brzdila tradičně slabší zahraniční poptávka a také vývoj zásob. Podle Českého statistického úřadu podniky zásoby překvapivě rychle snižovaly. Má-li se potvrdit, že zpomalení je pouze dočasné, měla by nejbližší data ukázat na rychlejší růst.
Měsíční čísla nestačí
Srpnová data o průmyslu a nezaměstnanosti v zásadě odpovídala očekávání, maloobchod rostl o něco rychleji. Výraznější zrychlení české ekonomiky ale měsíční čísla zatím nepotvrzují.
Pro růst o 0,5 procenta mezikvartálně bychom potřebovali v září silnější výsledky: maloobchod by musel zrychlit ze současných 4,3 procenta zpět k pěti procentům a průmysl z 2,6 procenta do blízkosti tří procent. A pokud se mají naplnit relativně optimistická očekávání ČNB pro rok 2027, která počítají s růstem o 2,7 procenta, bude třeba ještě výraznější zrychlení. Dosavadní měsíční data tomu zatím nenasvědčují.
Jan Bureš
Hlavní ekonom skupiny ČSOB