Bankovní rada České národní banky (ČNB) rozhodla o změnách ve správě devizových rezerv. O investice do amerických hypotečních zástavních listů (MBS) se nově stará interní tým. Do devizových rezerv přibyly korporátní dluhopisy s ratingem v investičním pásmu. Obojí ČNB realizuje prostřednictvím burzovně obchodovaných fondů (ETF) a derivátů na příslušné dluhopisové indexy. Podkladem pro rozhodnutí bankovní rady byly mimo jiné výsledky Analýzy možností investic do dalších tříd aktiv, jejíž druhou část ČNB dnes zveřejňuje.
MBS přechází pod interní správu
ČNB spravovala portfolia MBS prostřednictvím externích správců od konce roku 2019. Jejich objem činil méně než 10 % velikosti USD dluhopisového portfolia. Celkové výsledky nenaplnily očekávání: portfolia zaostávala za benchmarkem a po zohlednění správcovských poplatků nebyl výsledek uspokojivý. Výkonnost portfolií navíc zatížil nárůst úrokových sazeb v letech 2022 a 2023. V takovém prostředí MBS dluhopisy ztrácejí na hodnotě výrazněji než standardní dluhopisy. ČNB přesto považuje MBS za instrumenty, které mohou generovat v dlouhodobém horizontu vyšší výnos v porovnání s americkými vládními dluhopisy. Rozdíl historicky dosahoval 30 až 75 bazických bodů. Proto bankovní rada rozhodla, že místo úplného ukončení expozice umožní její interní správu prostřednictvím ETF a derivátů. Tento přístup přinese vyšší investiční flexibilitu, možnost pružně reagovat na tržní situaci a pro centrální banku bude znamenat rovněž nižší náklady. Po ukončení externí správy akciového portfolia v roce 2023 bylo MBS portfolio posledním, jehož správu ČNB zajišťovala externě.
Zahraniční korporátní dluhopisy: nová třída aktiv v devizových rezervách
Hlavním důvodem pro zařazení korporátních dluhopisů do devizových rezerv je zvýšení dlouhodobého očekávaného výnosu rezerv a rovněž další diverzifikace devizových rezerv. Korporátní dluhopisy s ratingem v investičním pásmu patří k rozšířeným nástrojům v portfoliích světových centrálních bank – využívá je téměř 40 % z nich. Data za období 1994 až 2024 ukazují, že dosahovaly v průměru o 75 až 135 bazických bodů vyšších ročních výnosů než americké vládní dluhopisy. Ukazatel Sharpe ratio – tedy výnos na jednotku podstoupeného rizika – je přitom u korporátních dluhopisů příznivější než např. u dluhopisů vládních.
Investice přes dluhopisové indexy
V rámci konzervativního přístupu ČNB do svého portfolia zahrnuje výhradně investice do diverzifikovaných dluhopisových indexů. Uskutečňují se prostřednictvím ETF a derivátů, nikoli přímými nákupy dluhopisů jednotlivých emitentů. Pravděpodobnost defaultu emitenta s ratingem v investičním pásmu je velmi nízká. I kdyby k němu došlo, dopad na celkový výnos portfolia by byl při investici prostřednictvím širokého dluhopisového indexu pouze omezený.
Expozice nepřesáhne deset procent
ČNB nebude stanovovat cílovou expozici pro tento typ aktiv – pouze stanoví limity pro správu portfolií. Investice do korporátních dluhopisů a MBS společně nepřesáhnou 10 % příslušného portfolia.
„V uplynulých letech jsme záměrně diverzifikovali strukturu devizových rezerv. Průběžně navyšujeme zásoby zlata a postupujeme ke 100 tunám, podíl akcií v rezervách roste a míříme na 30 %. Tato strategie vychází z přesvědčení, že rezervy se musí v dlouhodobém horizontu zhodnocovat a zároveň odolávat různým tržním podmínkám. Korporátní dluhopisy jsou dalším přirozeným krokem: nabízejí konzistentní nadvýnos nad vládními dluhopisy při zachování konzervativního přístupu. Investujeme výhradně v investičním pásmu ratingu a pouze přes indexové nástroje. Zároveň přecházíme na jiný způsob správy MBS. Šestiletá zkušenost s externími mandáty nepřinesla očekávané výsledky a přechod na interní správu prostřednictvím ETF a derivátů nám přinese potřebnou flexibilitu i nižší náklady,“ uvedl člen bankovní rady ČNB Jan Kubíček.
Rozhodnutí padlo v dubnu
Bankovní rada ČNB rozhodla o změnách ve správě devizových rezerv na svém jednání dne 23. dubna 2026, realizace změn proběhla převážně během třetího čtvrtletí roku 2026. ČNB bude i nadále o správě devizových rezerv informovat v rámci pravidelných čtvrtletních zpráv.
Analýza dalších tříd aktiv
Zpracování Analýzy možností investic do dalších tříd aktiv zadala bankovní rada ČNB na začátku roku 2025 na návrh guvernéra ČNB Aleše Michla. ČNB po projednání výsledků analýzy v listopadu 2025 zveřejnila její první část a vytvořila testovací portfolio digitálních aktiv. Toto portfolio ale není součástí devizových rezerv. Spolu se zprávou o devizových rezervách za 3. čtvrtletí 2026 ČNB zveřejňuje druhou část analýzy.
Rezervy vynesly 133 miliard korun
ČNB má jedny z nejvyšších devizových rezerv na světě v poměru k HDP. V roce 2023 schválila bankovní rada postupnou změnu skladby devizových rezerv, která spočívá zejména v navyšování podílu akcií a nákupech zlata. Za roky 2023–2025, kdy se nová strategie již uplatňovala, vytvořila ČNB souhrnný zisk 133 mld. Kč. V roce 2025 dokonce zaznamenala rekordní výnos devizových rezerv – zhodnotily se o 10,3 %, což v korunovém vyjádření představuje 253 mld. Kč.
Jakub Holas, ředitel odboru komunikace ČNB