Viceguvernér Jan Frait uvedl, že bankovní rada České národní banky může na příštím měnovém jednání otevřít debatu o mírném uvolnění politiky. Důvodem jsou vnější faktory, které by mohly přimět velké centrální banky ke snižování sazeb.
Domácí podmínky zatím nesvědčí pro snižování sazeb
V rozhovoru pro Reuters řekl, že domácí ekonomické oživení, napjatý trh práce, růst mezd a uvolněná fiskální politika samy o sobě pro snižování sazeb nehovoří. Vnější prostředí však podle něj může celkový obrázek změnit. Dodal, že o svém vlastním hlasování zatím nemá jasno.
Výhled sazeb: stabilita nebo jen mírný pokles
Podle Fraita mohou sazby v letošním roce zůstat v zásadě stabilní, případně klesnout maximálně o půl procentního bodu. Připomněl, že ČNB loni snížila hlavní repo sazbu na 3,50 % a v květnu cyklus přerušila.
Změna hodnocení inflačních rizik na neutrální
Ještě donedávna se zdálo, že dalším krokem by mohlo být zvýšení sazeb. V prosinci však bankovní rada změnila hodnocení rizik pro dosažení dvouprocentního inflačního cíle z „proinflačních“ na „neutrální“.
Rovnováha domácích a globálních faktorů
Frait očekává, že i na příštím jednání se povede podobná debata jako dosud — tedy nakolik domácí a zahraniční faktory posouvají rizika jedním či druhým směrem a zda je současné nastavení sazeb stále přiměřené. Vývoj na trhu práce a růst mezd podle něj jednoznačně podporují spíše vyšší úroveň sazeb.
Vnější prostředí jako klíčové téma únorového jednání
Zároveň upozornil, že už na jednání 5. února bude hrát roli i vnější prostředí, které považuje za klíčové. Podle něj jde o velmi silný soubor faktorů, které si zaslouží detailní diskusi.
Nejistota ohledně budoucího vývoje sazeb
Zdůraznil, že měnová politika má být předvídavá a má s vysokou pravděpodobností odhadovat budoucí trendy. Sám však neví, zda k případnému snížení sazeb dojde, a zároveň nechtěl předjímat vlastní hlasování.
Globální faktory mohou vést k uvolnění politiky
Analytici sice neočekávají, že by Evropská centrální banka nebo americký Fed brzy snižovaly sazby, ale Frait upozornil, že v globální ekonomice se začínají hromadit faktory, které by mohly vést k uvolnění politiky. Patří mezi ně růst dlouhodobých tržních sazeb nebo známky nerovnováh na finančních trzích.
Sazby mohou zůstat stabilní, ale mírný pokles je možný
Frait, který v minulých dvou letech správně odhadl tempo změn sazeb, tentokrát připouští větší nejistotu. Domnívá se, že sazby v Česku pravděpodobně zůstanou poblíž současné úrovně, i když existuje určitá možnost jejich mírného poklesu.
Inflace může krátkodobě klesnout pod cíl kvůli vládním zásahům
Hlavní inflace, která v prosinci činila 2,1 % a byla pod prognózou ČNB, by mohla kvůli vládnímu příspěvku na energie klesnout ještě o několik desetin pod cíl. ČNB však takové jednorázové kroky do rozhodování nezahrnuje. Podle Fraita ale mohou ovlivnit inflační očekávání, což historicky hrálo roli i v rozhodování centrálních bank zaměřených na inflační cílování.
Z rozhovoru s Janem Fraitem, viceguvernérem ČNB, Jan Lopatka, Jason Hovet (Reuters 27. 1. 2026)