Rychlý růst tržeb už firmám zaměřeným na umělou inteligenci sám o sobě nestačí. Výsledky Mety, Tesly a Anthropicu ukazují, že investoři stále víc sledují, zda se vysoké výdaje na AI promítají do zisků a peněžních toků. Zájem se přitom rozšiřuje také na software a kyberbezpečnost.
Tržby rostou, výdaje také
Výsledky Mety a Tesly z minulého týdne ukázaly, jak rozdílně mohou investoři hodnotit firmy, které do umělé inteligence investují. Meta zvýšila tržby o 26 procent. Pomohl jí především reklamní byznys: počet zobrazení reklam vzrostl o 10 procent a jejich průměrná cena o 14 procent. AI už tak podle výsledků společnosti podporuje příjmy ze stávajícího podnikání.
Akcie Mety přesto oslabily přibližně o sedm procent. Firma zvýšila odhad kapitálových výdajů na letošní rok na 135 až 145 miliard dolarů a za čtvrtletí vykázala záporný volný peněžní tok.
Tesla se ocitla v opačné situaci. Její volný peněžní tok překonal očekávání a společnost snížila plánované investiční výdaje. Akcie přesto klesly. Investoři začali zvažovat, zda nižší investice nezpomalí vývoj autonomního řízení, robotiky a dalších projektů spojených s umělou inteligencí.
Reakce trhu působí protichůdně, spojuje je však stejná otázka: odpovídá objem investic realistickému očekávání budoucích výnosů? Vedle růstových plánů proto investoři stále pozorněji sledují ziskovost a peněžní toky.
Anthropic odhalil cenu růstu
Finanční údaje společnosti Anthropic, která stojí za modelem Claude, ukazují, jak rychle se může AI byznys rozvíjet i jak vysoké náklady s sebou přináší. Podle zveřejněného prospektu k plánovanému vstupu na burzu Nasdaq dosáhly její tržby za první pololetí roku 2026 částky 16,3 miliardy dolarů. Oproti stejnému období předchozího roku se zvýšily přibližně čtrnáctinásobně. Ve druhém čtvrtletí firma vykázala provozní zisk 974 milionů dolarů a provozní marži 8,4 procenta.
Za celé pololetí však Anthropic zůstal v provozní ztrátě 693 milionů dolarů. Čistá ztráta dosáhla 80,7 miliardy dolarů, přičemž přibližně 72 miliard připadalo na nepeněžní účetní náklady související s finančními nástroji. Tento údaj proto nelze zaměňovat za hotovost, která firmě v daném období skutečně odtekla.
Pozornost si zaslouží také poměr mezi tržbami a náklady na výpočetní infrastrukturu. Tržby vzrostly zhruba čtrnáctinásobně, zatímco výdaje na výpočetní kapacitu se zvýšily přibližně čtyřnásobně. Na každý dolar těchto výdajů tak připadalo asi 1,80 dolaru tržeb; o rok dříve to bylo 50 centů.
Jde o příznivý signál, sám o sobě ale nedokazuje, že firma dosáhla trvalé ziskovosti. Rozšiřování infrastruktury může přinášet nové náklady ještě předtím, než se investice promítnou do vyšších příjmů.
Náklady na infrastrukturu rostou
Anthropic má podle podkladů uzavřeno sedm významných víceletých dohod na výpočetní infrastrukturu v souhrnné hodnotě přibližně 637 miliard dolarů. Mezi partnery patří Microsoft, Google, Amazon a Broadcom. Nejde o jednorázový výdaj ani o částku splatnou během jednoho roku, rozsah závazků ale ukazuje, jak kapitálově náročný může další rozvoj AI být.
Pro investory bude podstatné, zda firma dokáže udržet rychlý růst tržeb, převést využívání svých produktů do dlouhodobé ziskovosti a zároveň financovat další rozšiřování infrastruktury.
Pozornost se obrací k softwaru
Posun v uvažování investorů se projevuje také ve výkonnosti jednotlivých sektorů. V týdnu od 19. do 23. října posílilo ETF HACK zaměřené na kyberbezpečnost o 9,2 procenta a softwarové ETF IGV o šest procent. ETF SMH sledující polovodičové společnosti naopak oslabilo o 2,3 procenta.
Tento vývoj sám o sobě neznamená, že investiční boom kolem infrastruktury pro AI končí. Poptávka po výpočetním výkonu a paměťových čipech zůstává vysoká. Trh však zkoumá, zda obrovské investice do infrastruktury přinesou odpovídající výnosy.
Příležitosti se proto mohou otevírat i firmám, které pomáhají podnikům umělou inteligenci využívat. Softwarové společnosti jako Microsoft, Salesforce nebo ServiceNow mohou těžit z automatizace rutinních činností, vyšší produktivity a úspor nákladů. Kyberbezpečnostní firmy mohou profitovat z rostoucích nároků na ochranu digitální infrastruktury i systémů využívajících AI.
Investoři tak budou rozlišovat mezi společnostmi, které pouze oznamují nové produkty s umělou inteligencí, a těmi, které dokážou doložit zájem zákazníků, opakující se příjmy a rostoucí ziskové marže.
Příležitosti také mimo technologie
Zájem investorů se rozšiřuje i mimo největší technologické firmy. Minulý týden vzrostl index menších amerických společností Russell 2000 o dvě procenta, zatímco S&P 500 oslabil o 0,5 procenta a Nasdaq o 0,7 procenta. Posílily také biotechnologické společnosti, energetika a zdravotnictví.
Zdravotnictví může těžit ze stabilní poptávky i dlouhodobých trendů, jako je stárnutí populace a rozvoj medicíny. Energetickým společnostem mohou pomoci vyšší ceny ropy a menším americkým firmám pokračující hospodářský růst. Každý z těchto sektorů má ovšem svá rizika: menší společnosti jsou citlivější na náklady financování, energetika na ceny ropy a defenzivní odvětví mohou oslabit při plošném poklesu trhu.
Rozhodne návratnost investic
V následujících dnech se investoři zaměří na výsledky Microsoftu, Alphabetu a Amazonu. Sledovat budou růst cloudových služeb, kapitálové výdaje, ziskové marže a volný peněžní tok. Tyto ukazatele napoví, zda se investice do umělé inteligence začínají firmám vracet. Vývoj může ovlivnit také měnová politika americké centrální banky: vyšší úrokové sazby ztěžují financování růstových společností a zvyšují tlak na jejich ocenění.
Investoři od AI neodvracejí pozornost. Zvyšují však nároky na důkazy, že se vysoké výdaje proměňují ve skutečné příjmy, zisky a peněžní toky. Výrobci polovodičů zůstávají pro rozvoj umělé inteligence důležití, větší váhu ale mohou získávat také software a kyberbezpečnost. Další investiční příležitosti se mohou objevit i mimo technologický sektor.
Zdroj: Kryštof Míšek, Agros Capital